夏雪宜

Med ett fokuserat sinne och ett sunt sinne, låt oss åka Pangu tillsammans Jag är en gammal bekant till Pangu-samhället Den gamla Mo Da Nu, Yong-ge Framtidens Lin Shao De är alla mina välgörare De är alla mina vänner Jag har redan lagt till alla mina mynt i poolen Jag rymde inte Jag sålde bara hälften och bytte dem mot små knytnävar De kastade alla i poolen Jag rör inte en enda under 160 000 dollar Alltid kärlek, stöd, Pangu-gemenskapen

Bitcoin föll under 70 000 dollar idag och stängde på 69 065 dollar. Från 52-veckorstoppen på 126 198 dollar har den redan sjunkit med 45 %. Den har sjunkit med 12 % de senaste 30 dagarna och 9 % under de senaste 7 dagarna. Detta är första gången sedan april 2024 som den har fallit under den psykologiska nivån på 70 000 dollar. Många börjar ställa samma fråga – är den här gången verkligen annorlunda? Är Bitcoins historia över? Jag vill prata allvarligt om det här. — För att besvara denna fråga måste vi först bryta ner "Bitcoins historia." Det är inte bara en berättelse, utan tre lager av berättelser staplade ihop. Det första lagret är spekulativa bubblor – fraser som "BTC kommer att stiga till 1 miljon dollar", "nästa cykel siktar på 250 000 dollar" och "en stor tjurmarknad är förutbestämd efter halveringen." Det andra lagret är institutionell tillgångsallokering—"BTC går in på 1–5 % av varje institutionell portfölj," "BlackRock köpte men du gör det ändå inte," "Statliga fonder går in på marknaden." Det tredje lagret är långsiktigt digitalt guld—"BTC är en decentraliserad värdebevarelse," "det ultimata verktyget mot fiatvalutans devalvering" och "det viktigaste finansiella experimentet under 2000-talet." Dessa tre lager av berättelser har berättats av marknaden samtidigt under de senaste fem åren, vilket resulterat i häpnadsväckande prisökningar. Men idag befinner sig varje av dessa tre lager i en annan situation. — Det första lagret, den spekulativa bubblan—har redan tagit slut. Rallyt 2024-2025 från 40 000 till 126 000 dollar var i princip en multiplikatoreffekt av tre saker: ETF-godkännande + halveringscykel + Fed:s förväntningar på räntesänkningar. Tre saker koncentrerades till 12-månadersfönstret, vilket pressade BTC till en rekordhög nivå. Men när löftet väl infriades var historien över. ETF:en har redan passerat – chansen för ett nytt godkännande är noll. Halveringen har redan skett—nästa halvering sker 2028. Räntesänkningarna har redan börjat – marknadens förväntningar på takten har varit inräknade i ett år. Dessa tre saker drev den föregående omgången av "nationwide tower rushes." När bränslet tar slut avtar elden gradvis. Robinhoods öppningar av butikskonton minskar. MSTR, Bitcoin-proxyaktien, föll från 543 dollar till under 200 dollar – dess nedgång översteg långt BTC:s, då dess reflexmässiga premie kollapsade. Terminskontraktspositioner har blivit grundligt avklarade. Det finns inte längre någon "till månen"-frenesi på sociala medier—bara några få OGs (tidiga innehavare) mumlar: "Det kommer tillbaka." Detta lager av berättelse – berättat för privatinvesterare, drivet av FOMO och ständigt höjda målpriser – har verkligen nått sitt slut. Han kommer inte tillbaka på kort sikt. — Det andra lagret, institutionell tillgångsallokering—fortfarande levande, men omprissatt. Under de 18 månaderna efter ETF-godkännandet har BlackRock IBIT och Fidelity FBTC ackumulerat nettoinflöden på över 70 miljarder dollar. Dessa pengar kommer inte att fly bara för att BTC sjunker med 45%. Institutioner köper inte priser, utan narrativ allokering – de vill ha "en alternativ tillgång i vår portfölj, riktad mot BTC." Existensen av denna position beror inte på hur mycket BTC har stigit, utan på att "BTC är etablerat som en tillgångsklass." Men en sak har förändrats – institutionernas målförväntningar på BTC har sänkts från 2024 års '200 000 dollar är mycket sannolikt' till '80–120 000 dollar är ett rimligt spann.' Detta är kärnan i -45%-vågen 2026—inte institutionell reträtt, utan institutionell omprisning. Det andra lagret i berättelsen är inte dött, men halva taket har skurits av. — Det tredje lagret, långsiktigt digitalt guld—intakt men inte nära kopplat till kortsiktiga priser. Som en tillgång på protokolllagret har BTC flera underliggande attribut som förblir oförändrade. En hård utbudsbegränsning halverades vart fjärde år. 21 miljoner totalt tak. Ingen central utgivare kan utfärda ytterligare emissioner. Dessa fastigheter är exakt likadana på 69 000 och 126 000 dollar. Om du tror på denna historia är 69 000 dollar idag mer som en "köp-till-köp"-position än 126 000 dollar då—eftersom de underliggande tillgångarna inte har förändrats, bara marknadssentimentet har förändrats. Men återbetalningstiden för detta lager av berättelser är 5 till 15 år, inte 5 till 15 månader. Det är inte menat att förklara "BTC:s kortsiktiga upp- och nedgångar." Det används för att förklara "varför Bitcoin inte kommer att gå till noll på 10 år." — Sätt ihop dessa tre lager— Om "berättelsen" syftar på "BTC är den bästa spekulativa tillgången de senaste fem åren"—ja, historien är redan berättad. Under nästa fyraårscykel är det osannolikt att BTC ger dig 5–10 gånger avkastningen. Marknadsstrukturen som krävs för denna avkastning (detaljhandelsfrenesi + institutionella korta positioner + regulatorisk osäkerhet) har helt vänt. Om "berättelsen" syftar på "BTC är det viktigaste finansiella experimentet i detta århundrade" är det långt ifrån över. Men du måste delta annorlunda – inte satsa på vinster, utan långsiktig allokering + periodisk innehav. — Så varför sjönk denna minskning med 45 %? Det är inte en enda anledning, utan flera saker kolliderar. Minerkostnad: Den nuvarande kostnaden för BTC-mining (el + utrustningsvärde) är cirka 60-70 000 dollar. Vi är redan på den här linjen. Gruvarbetare har börjat stänga ner eller sälja mynt för att överleva, vilket ökar försäljningstrycket. Detta är hårt tryck på utbudssidan. LTH-fördelning: On-chain-data visar att "långsiktiga innehavare" som inte har flyttat på mer än sex månader kommer att börja storsälja från och med januari 2026. Denna grupp av talanger är de verkliga exekutörerna av "pristaket" – de samlar in vinster med 100 000 dollar per dag. Toppen av varje cykel fördelas av LTH. ETF:s nettoutflöden: Sedan maj har ETF:er upplevt på varandra följande nettoutflöden. Institutioner har börjat minska positioner för att ombalansera portföljer – BTC som tilldelades i början av året har stigit för mycket, så de behöver justera sin ursprungliga viktning. Detta är hälsosamt, men på kort sikt säljer det tryck. Makroskada: USA:s aktier började justeras i slutet av maj. SaaS-sektorn överhettades och kollapsade, och hela risktillgångssektorn följdes av en utförsäljning. BTC har den högsta betan bland alla risktillgångar – dess 30-dagarskorrelation med Nasdaq har länge legat över 0,7. Nasdaq föll 5 %, medan BTC vanligtvis föll 10–15 %. MSTR Reflexivitet: Saylors modell med "obegränsad obligationsemission för att köpa BTC" har nått en flaskhals. MSTR:s aktiekurs föll från 543 dollar till 180 dollar, och efter att premien kollapsade förlorade han möjligheten att ge ut obligationer för köp – vilket i sin tur satte press på BTC. Detta är den "dolda hävstången" för BTC under det senaste året, som nu drar sig tillbaka. Fem saker händer samtidigt, och en minskning på 45 % är rimligt. Om det inte hade sjunkit med 45 % hade det varit märkligt. — Vad händer härnäst? Det handlar inte om förutsägelse, utan om sannolikhet. Kortvariga 1–3 månader: stora svängningar mellan 60 000 och 72 000 kronor. 60 000 dollar är ett trippelstöd för gruvkostnader + tidigare låga + psykologiska heltalsnivåer – om det inte finns en svart svan, är chansen att bryta under låg. 72 000 dollar är återhämtningsmotståndet för denna nedgångsvåg – det finns ett stort instängt intresse ovanför. Denna position är den mest plågsamma – du kan inte falla till din död, eller resa dig igen, kämpa varje dag.